近日，全球最大銅生產(chǎn)商智利國(guó)家銅業(yè)公司(Codelco)在亞洲銅周期間向中國(guó)買家提出2026年長(zhǎng)期合同報(bào)價(jià)，要求將銅供應(yīng)溢價(jià)大幅提高至每噸350美元，較2023年約定的每噸89美元上漲近300%。這一創(chuàng)紀(jì)錄的溢價(jià)要求，折射出美國(guó)潛在關(guān)稅政策引發(fā)的全球銅貿(mào)易流向變化及供應(yīng)緊張預(yù)期。

Codelco的報(bào)價(jià)通常被視為行業(yè)的基準(zhǔn)。Codelco此次大幅上調(diào)溢價(jià)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，使得銅價(jià)持續(xù)受到由于供應(yīng)端擾動(dòng)和政策預(yù)期引發(fā)的買盤支撐。截至11月27日London Metal Exchange三個(gè)月期銅上漲1.45%，報(bào)每噸10975美元。其他五種主要金屬也全線上揚(yáng)，鋁和鋅均上漲超2%，錫價(jià)漲超1%。隨著銅價(jià)處于歷史高位，空調(diào)行業(yè)再提“以鋁代銅”，有色金屬整體上行。

事實(shí)上，受關(guān)鍵礦山供應(yīng)受阻、礦石短缺，以及市場(chǎng)押注特朗普政府明年將重新審視精煉金屬關(guān)稅計(jì)劃等一系列因素影響，今年以來(lái)，銅價(jià)屢創(chuàng)新高，LME銅價(jià)已上漲近25%，并于上月創(chuàng)下超過(guò)每噸11,000美元的歷史新高。

不過(guò)，面對(duì)Codelco的“一口價(jià)”報(bào)價(jià)，部分中國(guó)買家表示難以接受。至少三家Codelco的中國(guó)客戶計(jì)劃放棄長(zhǎng)期合同，轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨采購(gòu)。業(yè)內(nèi)人士指出，中國(guó)從智利進(jìn)口的精煉銅數(shù)量近年持續(xù)下降，Codelco溢價(jià)作為基準(zhǔn)定價(jià)的實(shí)際意義正在減弱。

盡管高價(jià)對(duì)中國(guó)下游加工企業(yè)造成成本壓力，綠色能源轉(zhuǎn)型和全球基建復(fù)蘇將支撐長(zhǎng)期需求。Codelco此前已對(duì)歐洲客戶提出2026年每噸325美元的溢價(jià)，顯示出全球區(qū)域性供應(yīng)失衡的加劇。未來(lái)銅價(jià)走勢(shì)將取決于美國(guó)關(guān)稅政策落地情況、供需基本面及替代材料發(fā)展(如鋁代銅)等多重因素。

中信期貨指出，當(dāng)前銅絕對(duì)價(jià)格處于高位，相比于前5年前5萬(wàn)左右的滬銅價(jià)格，當(dāng)前1個(gè)百分點(diǎn)的波動(dòng)，相當(dāng)于此前近2個(gè)百分點(diǎn)的波動(dòng)，這對(duì)銅下游企業(yè)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)巨大，成本控制的難度加大。2026年，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性面臨風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)美元偏承壓，原料端偏緊往冶煉端傳導(dǎo)，生產(chǎn)不穩(wěn)定性增加，銅價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍較大，下游企業(yè)需要重視銅價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，合理運(yùn)用期貨期權(quán)等工具控制生產(chǎn)成本。

(關(guān)鍵字：銅)