6月2日，西藏礦業(yè)再次調(diào)整白銀扎布耶鋰業(yè)有限公司100%股權(quán)的掛牌價，將掛牌轉(zhuǎn)讓底價調(diào)整為17692.137萬元，繼續(xù)推進(jìn)本次資產(chǎn)出售。

自2022年9月以來，西藏礦業(yè)多次嘗試出售這家子公司。最初6.84億元的掛牌價無人問津，隨后一路下調(diào)至3.4億、2.7億，如今跌破2億關(guān)口，相比首次掛牌價格降幅高達(dá)75%，卻依然找不到接盤方。

白銀扎布耶成立于2004年8月，注冊資本3.2億元，主要從事氫氧化鋰生產(chǎn)及鋰、硼、鉀系列產(chǎn)品的生產(chǎn)加工。

這家擁有20年歷史的鋰鹽加工廠已成為西藏礦業(yè)難以承受的負(fù)擔(dān)。2024年全年，白銀扎布耶虧損擴大至1221.47萬元，同比暴跌4290.18%。

問題根源在于其業(yè)務(wù)模式。白銀扎布耶僅是一個鋰鹽加工廠，本身不擁有鋰礦資源，且生產(chǎn)線建成時間較早，設(shè)備相對老舊。在碳酸鋰價格持續(xù)下跌的市場環(huán)境下，高成本、低效率的生產(chǎn)設(shè)施已成為致命傷。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，在碳酸鋰價格跌破6萬元/噸的市場環(huán)境下，缺乏資源優(yōu)勢的加工企業(yè)首當(dāng)其沖。白銀扎布耶的技術(shù)路線已經(jīng)難以適應(yīng)當(dāng)前市場價格水平，轉(zhuǎn)讓難度自然極大。

西藏礦業(yè)曾表示，出售白銀扎布耶是為了“優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局與資源配置，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低管控和投資風(fēng)險”。但殘酷的現(xiàn)實是，在鋰行業(yè)寒冬中，即使是降價75%甩賣也難以找到買家。

西藏礦業(yè)發(fā)布的2024年年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入6.22億元，同比下降22.76%；歸屬凈利潤1.12億元，同比下降31.79%；扣非凈利潤7635.20萬元，降幅達(dá)41.75%。

更令人擔(dān)憂的是第四季度表現(xiàn)，單季虧損4047.44萬元，同比降幅高達(dá)179.77%，創(chuàng)下近年來單季業(yè)績新低。兩大核心業(yè)務(wù)鋰產(chǎn)品和鉻鐵礦雙雙陷入困境。

鋰產(chǎn)品作為西藏礦業(yè)的營收主力，占據(jù)整體營收52.46%的比重，卻在2024年遭遇滑鐵盧。該業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降40.76%，毛利率從75.53%大幅下滑至31.85%，同比減少43.68個百分點。這與2022年高達(dá)94.89%的毛利率形成鮮明對比。

鉻鐵礦業(yè)務(wù)同樣舉步維艱。公司主要依賴的西藏羅布莎礦區(qū)占全國鉻鐵儲量的半數(shù)以上，但2024年不銹鋼行業(yè)增長放緩，導(dǎo)致鉻鐵需求增速下降。報告期內(nèi)，鉻鐵礦的產(chǎn)量和銷量均有所下降，價格也未能維持高位。

雪上加霜的是，公司兩大控股子公司均陷入虧損泥潭。西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)凈利潤虧損1001.61萬元，同比下降104.93%；白銀扎布耶虧損1221.47萬元。雙主業(yè)承壓，子公司虧損，西藏礦業(yè)陷入前所未有的業(yè)績寒冬。

環(huán)保整改也給公司帶來巨大壓力。中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察指出，扎布耶鋰業(yè)存在野蠻開采破壞生態(tài)問題，且“沒有對具有工業(yè)價值的共生和伴生礦產(chǎn)進(jìn)行提取，造成資源極大浪費”。

整改時限原定為2023年12月31日，但因扎布耶二期項目未能按時投產(chǎn)，整改尚未完成。

西藏礦業(yè)在公告中坦言：“無法保證2024年是否可以實現(xiàn)恢復(fù)生產(chǎn)，存在2025年乃至未來年度無碳酸鋰精礦可銷售的潛在風(fēng)險”。這對公司鋰業(yè)務(wù)的連續(xù)性構(gòu)成嚴(yán)重威脅。

碳酸鋰價格持續(xù)下跌，成為懸在西藏礦業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。截至今年5月30日，電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價格已跌至61000元/噸，較年初下跌18.72%，逼近國內(nèi)自有礦邊際現(xiàn)金成本。

這一價格與2022年60萬元/噸的歷史高點相比，跌幅近90%。更嚴(yán)峻的是，市場供過于求的核心矛盾并未緩解，社會庫存連續(xù)3個月高于9萬噸，下游電池廠及材料廠壓價采購。

供過于求的局面仍在加劇。阿根廷四個新鋰礦項目將在未來幾周至幾個月內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，使阿根廷鋰年產(chǎn)能增加近8成，達(dá)到20.2萬噸。

光大證券研報預(yù)計，2024年鋰需求量僅占供給量的90%。產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩已成定局。

在這一背景下，西藏礦業(yè)采用的“太陽池結(jié)晶法”生產(chǎn)工藝短板凸顯。雖然對環(huán)境損害較小，但生產(chǎn)效率和經(jīng)濟性存在明顯不足，難以在激烈的市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢。

華福證券研報指出，即使扎布耶二期項目滿產(chǎn)后扣除副產(chǎn)品后全成本為2.41萬元/噸，也因電價等因素面臨成本抬升壓力。當(dāng)碳酸鋰價格逼近6萬元/噸，利潤空間已被大幅壓縮。

西藏礦業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)已顯露多重風(fēng)險信號。2024年，公司貨幣資金較上年末減少49.09%，占公司總資產(chǎn)比重下降12.33個百分點。流動性吃緊的同時，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款較上年末減少49.16%。

更值得關(guān)注的是現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.65億元，投資活動現(xiàn)金流凈額-5.17億元，籌資活動現(xiàn)金流凈額為-5.83億元，同比減少4.4億元。資本開支持續(xù)高于經(jīng)營現(xiàn)金流，且融資能力減弱，構(gòu)成典型的財務(wù)風(fēng)險組合。

在戰(zhàn)略層面，公司明確表示“對于投資預(yù)期不符、拖累公司業(yè)績的資產(chǎn)會進(jìn)行處置”。白銀扎布耶的持續(xù)甩賣正是這一戰(zhàn)略的體現(xiàn)。然而在行業(yè)寒冬中，資產(chǎn)處置面臨估值縮水和流動性不足的雙重困境。

西藏礦業(yè)的控股股東背景帶來一定資源優(yōu)勢，作為中國寶武集團(tuán)旗下上市公司，在礦產(chǎn)資源獲取等方面具備優(yōu)勢。但在鹽湖提鋰這一專業(yè)領(lǐng)域，技術(shù)和人才短板仍是挑戰(zhàn)。

轉(zhuǎn)型之路任重道遠(yuǎn)，西藏礦業(yè)需要在資源稟賦與市場現(xiàn)實間找到平衡點。

(關(guān)鍵字：鋰 碳酸鋰)