本周鋅價(jià)市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。美降息預(yù)期穩(wěn)固但美指上行施壓，隔周倫鋅微跌0.1%;國(guó)內(nèi)鋅市需求復(fù)蘇滯后，后市基本面博弈與宏觀樂(lè)觀氛圍交織，中美貿(mào)易談判進(jìn)展順利助燃風(fēng)險(xiǎn)情緒，隔夜倫鋅收漲1.29%;期價(jià)重心上移，現(xiàn)貨跟漲，北方冬儲(chǔ)啟動(dòng)及新能源需求強(qiáng)勁支撐，油價(jià)三連跌對(duì)沖美指下行支撐，隔夜倫鋅微跌0.07%;中美經(jīng)貿(mào)利好與降息預(yù)期主導(dǎo)走勢(shì)，但國(guó)內(nèi)交投冷清、庫(kù)存累積施壓，國(guó)際油價(jià)上行與本月降息落地共振，隔夜倫鋅收漲0.44%;國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)見(jiàn)頂回落，下游剛需采購(gòu)為主，外強(qiáng)內(nèi)弱格局持續(xù)。

行業(yè)資訊：結(jié)合2025年全球礦業(yè)市場(chǎng)的真實(shí)格局不難發(fā)現(xiàn)，紫金礦業(yè)的高增長(zhǎng)更像是一場(chǎng)依賴金價(jià)紅利與并購(gòu)短期效應(yīng)的“紙面狂歡”。其在成本控制、核心資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、盈利質(zhì)量等關(guān)鍵維度暴露的問(wèn)題，不僅與2024年業(yè)績(jī)公告中“成本曲線領(lǐng)先”的表述形成刺眼反差，更預(yù)示著若大宗商品價(jià)格周期逆轉(zhuǎn)，高負(fù)債運(yùn)營(yíng)的礦企將面臨盈利懸崖。

鋅業(yè)股份公告稱，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入為136.89億元，同比增長(zhǎng)19.19%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5142.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1110.26%。

截止10月27日LME鋅庫(kù)存為37050，較上周庫(kù)存下調(diào)275噸。本周鋅精礦港口存227萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.7萬(wàn)噸。港口未出現(xiàn)壓港現(xiàn)象，預(yù)計(jì)下周庫(kù)存或上周減少。

后市預(yù)測(cè)：宏觀方面，盡管由于美國(guó)政府停擺，美國(guó)部分關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)難以及時(shí)獲得，但近幾周美國(guó)官員們的一系列表態(tài)顯示，短期內(nèi)利率下調(diào)的概率很高，本周五美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局即將公布延期的9月CPI數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)9月CPI環(huán)比上漲0.33%，同比漲幅達(dá)3.02%，此外美聯(lián)儲(chǔ)將于10月28日至29日召開(kāi)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議，目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)繼9月降息之后，美聯(lián)儲(chǔ)還將再降息25個(gè)基點(diǎn)，以支撐不斷走弱的就業(yè)市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠原料庫(kù)存偏低，河南、甘肅、陜西、四川等地區(qū)采購(gòu)積極性較高，湖南、云南大廠亦陸續(xù)補(bǔ)庫(kù)存。北方礦山冬季停產(chǎn)在即，全國(guó)國(guó)產(chǎn)礦供給形勢(shì)緊張。短期看鋅精礦的供需矛盾或繼續(xù)擴(kuò)大，煉廠年底開(kāi)工保持高位下，國(guó)產(chǎn)礦的采購(gòu)需求強(qiáng)勁，加工費(fèi)預(yù)計(jì)仍有下行空間。預(yù)計(jì)下周鋅價(jià)市場(chǎng)或區(qū)間震蕩。

(關(guān)鍵字：鋅周評(píng) 滬鋅 倫鋅)